2020年2月15日，交通運輸部發(fā)布消息，經(jīng)國務院同意，2月17日零時起至疫情防控工作結(jié)束，全國收費公路免收車輛通行費。具體截止時間另行通知。此次免費范圍為符合《中華人民共和國公路法》《收費公路管理條例》規(guī)定，經(jīng)依法批準設置的所有收費公路(含收費橋梁和隧道)；免費對象為依法通行收費公路的所有車輛。

　　“收費公路全免費”加強了公路保通保暢，保障了疫情防控和生產(chǎn)生活物資運輸，也支持了企業(yè)復工復產(chǎn)，為穩(wěn)定經(jīng)濟社會大局提供了有力支撐。但是，在長時間免收通行費政策之下，以通行費為主要收入的高速公路公司將面臨巨大的壓力。

　　收入難以保證，呼吁優(yōu)惠政策

　　據(jù)寧滬高速董秘辦介紹，通行費在公司營收中占比較高，這一免收政策會帶來一定影響，但是由于目前尚不知道政策延續(xù)的時間，因此未有模型能夠預估此政策帶來的具體影響。

　　寧滬高速財務數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年來自滬寧高速、寧常高速、廣靖高速等多條收費公路的車輛通行費收入占據(jù)了該集團總營收的78%。

　　多家高速上市公司情況類似，以山東高速為例，按照其財務數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年山東高速營收33億元，其中超過96%的部分來自于山東、湖南、湖北、河南四省的收費路橋業(yè)務。其中，2019年一季度貢獻的營業(yè)收入為16億元。

　　一季度收入難以保證還不是高速公路公司面臨的唯一問題，多地高速公路公司扮演者在地高速公路運營和投資建設的主體，在投資建設的過程中也積累了部分債務，需要持續(xù)性的支付相關(guān)利息，這一利息支付尚未隨著免收政策而減少。

　　仍以山東高速為例，按照其2018年年報數(shù)據(jù)顯示（2019年年報尚未披露），該年山東高速利息費用達到10億元，此外，重要在建工程項目當期利息資本化金額超過3億元，合計超過13億元。

　　壓力之下，免收政策需要配套措施的保障，交通運輸部在免收政策的解讀中提及，“在新冠肺炎疫情防控期間免收全國收費公路車輛通行費，是為了公共利益作出的重大決定，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，將另行研究出臺相關(guān)配套保障政策，統(tǒng)籌維護收費公路使用者、債權(quán)人、投資者和經(jīng)營者的合法權(quán)益”。

　　據(jù)上述寧滬高速董秘辦介紹，目前行業(yè)也在進行呼吁，包括稅收的優(yōu)惠和貸款的降低等等，但是至今還尚未落地。

　　公路股受影響，大部分或下跌

　　對于公路股來說，大部分收入來源都來自于車輛通行費，以此來維護和修理其運營的高速公路，本次在疫情期間取消公路免收通行費，對于公路企業(yè)來說，大幅縮減了企業(yè)的收入，可公路的高額維護和修理等成本仍需要進行。

　　2月16日，成都高速、齊魯高速發(fā)布公告稱，疫情期間暫停公路收費，將對公司在2020年上半年期間業(yè)績造成較大的不利影響。

　　據(jù)成都高速的2019年中期報顯示，成都高速在2019年上半年的收入5.32億元（人民幣，下同）全部為通行費收入，但在2018年上半年，成都高速有65.94%的收入來自于新增擴建項目產(chǎn)生的有關(guān)服務特許經(jīng)營安排的建設收入?？梢?，公路收入雖然不是成都高速在每一年的全部收入來源，卻是最主要收入，本次在疫情期間取消公路通行費，預計對成都高速在2020年上半年期間業(yè)績影響巨大。而成都高速在2019年上半年的主要成本（銷售成本、行政開支、利息開支）就高達2.68億元，占總收入比例50.38%。

　　對于齊魯高速來說，2019年上半年，齊魯高速的濟荷高速公路收取的通行費收入4.64億元，占總收入比例為95.87%，可見，公路的通行費收入是齊魯高速的最主要收入來源。而齊魯高速在2019年上半年的主要成本（銷售成本、行政開支、其他費用、財務成本）高達2.1億元，占總收入比例43.39%。

　　但并非所有公路企業(yè)都影響如此巨大，對于新創(chuàng)建集團來說，新創(chuàng)建的核心業(yè)務為收費公路、商務飛機租賃及建筑，其中，收費公路的收入占總收入比例為9.42%，可見，疫情期間高速免收通行費對于新創(chuàng)建雖然造成一定的不利，但影響有限。

　　據(jù)中金報告，假設本次高速免收通行費執(zhí)行至6月底，預計2020年的全年通行費收入減少約2000億元，收支缺口將增長50%至6000億元以上，預計減少中金覆蓋公路公司約40%的全年通行費收入，減少這些公司約40%-70%的全年利潤。而大部分公路企業(yè)在2月17日也隨之下跌，其中，浙江滬杭甬下跌最大幅度超7%、深圳高速公路股份下跌最大幅度超6%、成都高速下跌最大幅度超3%、新創(chuàng)建集團下跌最大幅度超1%。

　　疫情時間不確定性，加大公路股票風險性

　　撇除疫情影響，高速公路是傳統(tǒng)公用事業(yè)行業(yè)，屬于防守型投資品種，行業(yè)市盈率（TTM）平均水平也低于其他行業(yè)，成都高速、齊魯高速、新創(chuàng)建的市盈率（TTM）分別約6.43、7.04及10.08，除了新創(chuàng)建的業(yè)務不只是公路收費為主，成都高速、齊魯高速的公路收費為主的企業(yè)的市盈率（TTM）僅7倍左右，明顯低于其他行業(yè)。

　　成交量上，2019年1月15日至2020年2月13日期間，成都高速、齊魯高速及新創(chuàng)建的日平均成交金額分別是33.42萬港元、19.39萬港元及4892.48萬港元，分別占成都高速、齊魯高速、新創(chuàng)建總市值（2月16日）比例約0.010%、0.006%及0.121%。由公路股的成交量占比企業(yè)總市值比例可見，高速公路股常年不太受歡迎。

　　2019年上半年，成都高速、齊魯高速、新創(chuàng)建集團的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別是20.82億元、16.16億元及150.45億港元，都較為充足，短期高速公路取消收費，對公司的現(xiàn)金流有所考驗，公司的業(yè)績受到一定程度的影響，而疫情時間的不確定性，加大了公路股票的風險性，但是短期內(nèi)取消公路通行費，帶來了疫情期間物資快速流轉(zhuǎn)等好處，卻給公路企業(yè)帶來一定的負擔，作為傳統(tǒng)公用事業(yè)行業(yè)，國家是否會補貼也是難以猜測的事情，若國家給予公路企業(yè)一定的補貼，將會大幅減少企業(yè)的壓力。